瀑布式行情演练杠杆 ETF

文|JX健

编辑| 文道

3月12日和13日，比特币的下跌引发了数十亿美元的清算，让3倍看空杠杆ETF的投资者第一次尝到了单边行情的甜头，也让3倍多头处于极度下在市场情况下，我了解了该工具的“永不清算”功能。

MXC抹茶率先将杠杆ETF工具引入币圈后，BiKi、LBank、Gate.io相继入场。 杠杆ETF，一种新的加密货币衍生品，正在成为一个独立的赛道。

最具吸引力的加密货币衍生品期货合约市场已成为一片红海。 六年后，火币、币安、MXC抹茶等交易所的入局打破了OKEx和BitMex主导的市场格局。

在这样的背景下，杠杆ETF不仅是抹茶抹茶的一项业务创新，也是平台为自有合约产品节省用户和时间的方式之一； 对于其他后续，则是一种尝试和“别人有非小号比特币行情价格，我有”的新基础设施加法。

虽然杠杆ETF在各个平台的策略定位不同，但相同的是，用户在选择此类产品时仍有市场探索空间。 表现之一就是投资者对杠杆ETF产品的功能和风险存在疑惑和质疑。 MXC抹茶和Gate.io均表示能够理解用户的顾虑。 同时，双方从用户教育入手，试图让更多投资者了解这款新产品。

当加密货币衍生品的创新速度越来越快，投资者和交易所也迫切需要完成供需对接。 MXC抹茶和Gate.io的数据显示，杠杆ETF的24小时交易量已经达到数千万美元，持仓量的增长使得这一新的衍生品出现了赛道。

随着市场暴跌，杠杆 ETF 头寸增加

“买了几千个USDT，没想到BTC今天直接跌到3800了。” 3月13日，MXC抹茶ETF杠杆讨论群中非小号比特币行情价格，用户徐红（化名）分享了他的BTC3S（3倍看空BTC）获利的过程。

3月12日，徐宏在MXC抹茶杠杆ETF交易区买入BTC3S。 第二天早上，BTC 现货价格从 5,700 美元跌至 3,800 美元。 期间BTC3S单位净值最高涨至1.44美元，较前一交易日0.38美元的开盘价上涨了4.8倍，徐宏从中获利颇丰。

3月13日MXC抹茶杠杆ETF涨近5倍

那两天，相反方向的BTC3L（BTC3倍多头）买家就没有徐宏那么幸运了。 3月12日，MXC抹茶杠杆ETF专区，BTC3L开盘价为0.696美元。 次日10:00，BTC3L单位净值跌至0.05美元，亏损在所难免。 但由于杠杆ETF本身的再平衡机制——如果标的现货价格较上一个再平衡点下跌15%，平台将自动减仓——买方仓位无爆仓风险，所有资产不会迷路了。

同时，AICoin显示OKEx上的BTC永续合约从7900美元跌至3800美元。 理论上，在此期间，同样3倍做多7000美元以上的合约投资者，如果不及时平仓或增加保证金，就会遭遇强制平仓，即爆仓。 据合约帝数据显示，截至3月13日晚10点，BTC在24小时内的平仓总额达到40亿美元。

3月12-13日，在BTC行情极端下跌的情况下，杠杆ETF体现了其“永不平仓”的特点。 市场的单边下跌让杠杆ETF这个工具完成了一次演练。 MXC抹茶相关人员表示，杠杆ETF更适合一定时间内的单边行情，

杠杆ETF在这个极端市场的表现，为MXC抹茶带来了业务增长，抹茶是第一家提供该工具的交易所。

根据MXC抹茶提供的数据，3月13日，MXC抹茶杠杆ETF所有币种的多空持仓合计较上一交易日增加156%，交易员数量增加174%，总持仓量增加100%。营业额增加了 205%。 14日，杠杆ETF各币种交易人数较前一日增加25%，成交量与前一日持平。

ETF的全称是Exchange Trade Fund，是交易所交易基金的一种。 投资者买卖ETF，相当于买卖其追踪的指数，可以获得与指数基本相同的收益。 杠杆交易所交易基金。

去年12月10日，MXC抹茶交易所首次将传统金融工具杠杆ETF引入币市。 在给定目标资产的前提下，实现跟踪目标资产一定倍数收益率的交易产品。 以BTC为例，BTC价格上涨1%，对应3倍杠杆ETF产品净值将上涨3%，对应-3倍杠杆产品净值将减少-3 %。 EOS，3个月后，交易标的增加到25个。

今年2月以来，更多交易所跟进了这一新的衍生产品，包括BiKi、LBank和Gate.io。 杠杆ETF有成为继合约市场之后独立的加密货币衍生品赛道的趋势。

衍生品《突击兵》面临产品线增加

四大主流平台已推出杠杆ETF，但各自对这一新业务的初衷和侧重点各不相同。

自去年推出杠杆ETF以来，抹茶抹茶交易区标的数量不断增加。 今年以来，平台也在自有社区和外部社区推广这款新产品，并每天在内外部信息平台提供该产品的大数据，包括标的资产的多空持仓比例以及总仓位的增加等等。

现在，Gate.io也加入了对外数据披露的行列。 Gate.io于2月26日推出杠杆ETF，区内资产标的数量增至7只。

相比之下，LBank和BiKi在各自平台上推广杠杆ETF服务的力度不大。 BiKi创始人温特告诉蜂巢财经，杠杆ETF是BiKi产品线的补充，不会是主打产品。 “我们的重点仍然是现货和合同。” 从LBank的动作来看，也类似跟风策略，其重点更多放在新品上线，杠杆ETF的标的资产目前只有BTC和ETH2。

BiKi并不是主要推手，部分原因是它还在权衡产品本身的风险。 “杠杆ETF的平仓逻辑决定了它不适合长期持有，但它是一种适合短期避险的工具。” 温特解释说，当市场出现较大波动期间，当前币价长期来看可能不会有太大变化，但三倍多空头寸的净值会减少。 “在做好用户教育和风险普及工作之前，BiKi不会追求杠杆ETF的持仓规模。”

MXC抹茶投入大量杠杆ETF，是为了自身的另一层战略意义——争取用户和时间，占领衍生品市场的制高点。

在当前的加密货币衍生品领域，合约交易已经成为一片红海市场。 从OKEx、BitMex发展到成为各个交易所的标配，历时6年。

2018年市场转熊后，大大小小的交易所都看中了能够抵御牛熊、旱涝保收的合约产品。 新年交接之时，火币上线了交割合约，之后市场上什至出现了多家专门做合约的交易平台。 去年，币安还推出了合约交易。

MXC抹茶也在去年12月推出了永续合约。 从飞小号的日交易量来看，平台已进入综合合约市场前10。 但这个市场更多的份额还是属于OKEx、Huobi、Binance和BitMex。 在代工市场，先发优势对于能否获得市场份额至关重要，与代工产品巨头的正面竞争可能还需要时间。

创新衍生品杠杆ETF则不同，这是MXC抹茶开辟的第一战场。 杠杆ETF只有3倍杠杆，自动调整仓位，不强制平仓，对投资者来说是一种低门槛的金融衍生品。 在深耕这项业务的同时，也在为自己的衍生品业务积累用户。

从MXC抹茶平台杠杆ETF专区的操作设计可以看出一些端倪：用户在购买杠杆ETF前，需要先将资产转入合约账户。 对此，MXC抹茶相关负责人解释称，杠杆ETF适合有合约和杠杆交易经验的投资者。 “这个设计也考虑了为没有相关经验的投资者设置门槛，规避风险。”

避开与合约市场头部平台的正面交锋，MXC抹茶开辟了另一条衍生品赛道，充满了弯道超车的战略意义。 其他交易所的跟进，将在一定程度上拓宽用户对杠杆ETF产品的接受渠道和市场规模，抹茶抹茶是该领域的先行者。

每日千万级交易量不逊于现货杠杆

现货杠杆、期货合约、期权、杠杆ETF，这些在传统金融市场发展了几十年的金融工具，在不到10年的时间里频繁出现在加密货币市场的发展周期中。 另一方面，竞争也让人怀疑，以目前市值最多只有2000亿美元的市场规模，是否需要如此多的金融工具。

以杠杆ETF为例，该工具在传统金融市场中诞生较晚。 2005年，第一批杠杆ETF在瑞典诞生，还不如期货和期权受欢迎； 在中国，只有香港股票市场有杠杆ETF。 2016年2月，香港证监会允许基金发行杠杆ETF，但仅限于追踪香港和中国内地。 对于大陆市场以外的产品，杠杆率控制在2倍以内。

对于杠杆ETF产品的市场需求调研，MXC抹茶相关负责人告诉蜂巢财经，上线前，团队对用户做了很多调研和测试，需求确实存在。 我一直在使用MXC抹茶的杠杆ETF进行交易。” 他认为，杠杆ETF仍是一片蓝海，未来发展前景良好。

上述负责人向蜂巢财经提供的数据显示，截至3月9日10:00，MXC抹茶杠杆ETF总持仓量是2月9日10:00的1.6倍。交易量也有所增加。 “数据层面也表明，越来越多的用户正在接受这款产品。”

Gate.io的产品经理九儿也给出了一组数据。 她介绍，在传统金融市场，一些国家的杠杆ETF交易量甚至超过ETF总交易量的50%，已形成一定的市场规模； 加密货币领域，部分市场数据显示，BTC 3倍杠杆ETF的24小时单边交易量也达到了约3586万-6440万美元，在加密货币方面已经形成了一定的规模。交易量。

与现货杠杆合约和永续合约相比，久尔还提供了一组同期在Gate.io上的BTC杠杆ETF交易量以及两者数据对比。

Gate.io上三种BTC衍生品同期数据对比

“从数据上看，Gate.io上杠杆ETF的成交量还是比较大的。” 九尔认为，这在一定程度上说明了市场投资者对这一创新产品的积极态度。

杠杆ETF自动调仓“永不爆仓”特性的另一面是资金损耗。 该产品入市后，习惯合约交易的投资者觉得只要合约不平仓，震荡后价格会回到开盘价，这样可以保证不亏损，但杠杆ETF会由于再平衡机制导致资本损失。 BiKi创始人温特认为，这是由于杠杆ETF在波动市场的特殊清算规则所致。

MXC抹茶相关负责人进一步介绍，杠杆ETF的本质是基金。 基金管理人动态调整期货仓位，使整个基金份额在一定时期内保持固定的杠杆倍数。 为此，对亏损过大的仓位进行减仓。 “‘永不平仓’的特点用客观事实来形容并没有错。” 该负责人再次强调，使用杠杆ETF必须警惕市场波动。

九儿提醒，投资者一定要知道，再平衡机制会在市场波动的情况下造成资金损耗。 因此，长期持有杠杆ETF的风险极高。 该产品更适合专业投资者用于风险对冲或短线投机。

与传统金融市场的监管准入制度相比，货币市场仍处于空白区域。 在推出比现货交易风险更大的衍生品时，多家平台透露会考虑引入第三方机构，以确保产品的透明度和真实性。

MXC抹茶表示，未来会考虑与传统金融领域的机构合作。

Gate.io产品负责人久尔表示，在行情数据和流动性方面，平台均经过专业第三方审计，会定期出具相应的检验报告，告知用户产品开发和真实数据情况。

加密货币合约产品成为行业主流金融工具至少用了6年时间。 在此期间，提供该服务的交易平台和交易用户经历了宕机、爆仓等问题带来的阵痛。 对于杠杆ETF这种新兴的衍生产品，市场也需要培育和壮大。